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  一、关于业务和经营情况…………………………………………第1—159页 二、关于募投项目………………………………………………第159—185页 三、附件…………………………………………………………第186—189页 （一）本所营业执照复印件…………………………………… 第186页 （二）本所执业证书复印件…………………………………… 第187页 （三）本所签字注册会计师执业证书复印件……………第188—189页

  我们已对《关于西安天和防务技术股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020069号，以下简称问询函）所提及的西安天和防务技术股份有限公司（以下简称天和防务公司或公司）财务事项做了审慎核查，并出具了《关于西安天和防务技术股份有限公司申请向特定对象发行股票审核问询函中有关财务事项的说明》（天健函〔2025〕2-236号）。因天和防务公司补充了最近一期财务数据，我们为此作了追加核查，现汇报如下。

  除另有标注外，本说明的金额单位为万元。本说明中部分合计数与各项目直接相加之和有几率存在尾数差异，这些差异是由四舍五入造成的。

  根据申报材料，2022年至2025年1-6月，公司的基本的产品包括便携式防空导弹情报指挥系统系列新产品、5G射频器件及芯片、行业大数据系列新产品及其他海洋系列新产品，公司实现的营业收入分别是 50,182.90万元、35,068.85万元、40,239.62万元和 17,620.05万元，2023年及最近一期均有下滑，其中报告期内5G射频器件及芯片业务的收入持续下降，主要受市场外因、军方客户采购计划、客户的真实需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入等因素的影响。

  2022年末至2025年6月末，公司短期借款分别为3,398.83万元、4,105.03万元、13,551.67万元和17,937.66万元，公司长期借款余额分别为18,842.99万元、24,453.84万元、13,656.22万元和26,074.37万元，公司其他应付款项目的账面价值分别为 5,751.47万元、7,943.66万元、12,101.00万元和13,027.88万元，公司一年内到期的非流动负债分别为5,579.65万元、11,901.19万元、22,756.98万元和21,573.17万元，均持续上升。报告期各期末，公司合并口径下的资产负债率分别为28.47%、36.81%、39.90%和44.64%，公司资产负债率呈逐年上涨趋势，高于同行业可比公司中等水准。企业流动比率分别是2.66倍、1.58倍、0.84和0.88倍，速动比率分别是2.04倍、1.05倍、0.45和0.50倍，均呈下降趋势，且低于同行业可比公司中等水准。报告期内，公司应收账款周转率分别是2.94次、2.48次、2.77次和1.01次，公司存货周转率分别是1.40次、1.02次、0.97次和0.42次，均呈下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。

  报告期各期末，公司商誉账面价值分别为 7,622.62万元、7,622.62万元、6,915.67万元和6,915.67万元，主要系公司收购华扬通信、南京彼奥等企业时合并成本超过取得的被购买方于购买日可辨认净资产公允市价所形成，2024年末发行人新增计提商誉减值准备金额706.95万元。

  发行人与关联方广州市艾佛光通科技有限公司存在关联交易，关联交易内容为服务收入。

  报告期内，发行人子公司曾因环保事项受到行政处罚；2021年公司因信息公开披露违规收到过深交所监管函 1次。发行人子公司西安天和腾飞通讯产业园有限公司（以下简称天和腾飞）未按约定按时开工建设及竣工，存在支付违约金、被政府征缴土地闲置费或无偿收回国有建设用地使用权的风险。

  报告期各期末，公司其他非流动金融实物资产账面价值分别为 8,415.74万元、8,415.74万元、4,579.74万元和4,579.74万元。

  请发行人：（1）结合军方客户采购计划、客户的真实需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变动情况、下业需求、市场之间的竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关坏因是否持续；并结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性。（2）结合销售模式、信用政策、结算模式、采购模式及付款条件，说明发行人报告期内经营活动现金净流量与净利润差异和合理性、现金流与业务模式的匹配性，是否与同行业公司可比。（3）说明报告期各期主营和别的业务收入的详细的细节内容，结合产品不同应用领域的行业周期、分业务板块对发行人收入和利润贡献度、毛利率波动情况等，说明报告期内发行人毛利率呈下降趋势的原因及合理性，区分业务板块或应用领域，说明各类型产品的收入、利润变动以及毛利率水平及波动的原因，是否与同行业可比，是不是真的存在行业竞争加剧等相关坏因，采取的应对措施及有效性。（4）说明账龄5年以上的应收账款占比较高的原因；对前五大客户应收账款回款（包括应收账款融资、应收票据兑付等）出没出现恶化趋势，客户信用情况是否出现重大不利变化，是不是真的存在应单项计提减值准备而未计提的情况；结合账龄、计提比例、期后回款及坏账核销情况，说明应收账款坏账准备计提是否充分、及时，是否与同行业公司可比。（5）结合存货构成、库龄、用途、期后销售、原材料价格波动情况、计提政策、同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，是否与同行业公司可比。（6）说明报告期内账龄 1年以内的预付款项占比下降的原因及合理性、与采购规模的匹配性、期后结转情况，预付款项金额较大的订单执行有无异常。（7）结合短期借款、长期借款、其他应付款增长的具体原因，说明流动比率和速动比率呈下降趋势且低于同行业可比公司中等水准、资产负债率呈上涨的趋势且高于同行业可比公司中等水准、存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势且低于同行业可比公司中等水准的原因及合理性，并结合发行人货币资金、经营活动现金流、运用资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，量化说明发行人偿还债务的能力及相关有息债务还款安排，是不是真的存在流动性相关风险。（8）结合华扬通信、南京彼奥等被收购主体报告期内的效益实现情况，以及报告期内商誉减值测试的资产组的实际经营情况、未来预计变动情况及报告期内减值计提情况，说明减值测试选取的主要参数的合理性，相关商誉减值计提是否充分、及时。（9）列示各报告期末在建工程的主要项目、开始建设时间、建设进度、预计转固时点，结合同行业可比公司情况，说明在建工程转固时点及依据是不是合理，是不是真的存在已达预定可使用状态未及时转固的情形；结合产能利用率、行业周期变化、市场之间的竞争情况等，说明期末在建工程减值计提的充分性，是不是真的存在减值迹象。（10）结合报告期内关联交易产生的背景、原因，说明关联交易的必要性、合理性、交易价格的公允性，是否按规定履行决策和信息公开披露程序。（11）说明各行政处罚及监管措施的详细情况、整改措施及有效性，是否构成重大违法违反相关规定的行为，是不是满足《注册办法》第十一条的规定，为防范后续又出现违法违反相关规定的行为采取的措施，发行人相关内控制度是否健全并得到一定效果执行。（12）说明天和腾飞未按约定按时开工建设及竣工的原因，房产的明细及用途、是不是真的存在违法违规的情形，是不是真的存在支付违约金、被政府征缴土地闲置费或无偿收回国有建设用地使用权的风险，对公司持续经营是否会产生重大不利影响和公司采取的应对措施。（13）列示可能涉及财务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、详细的细节内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；列示最近一期期末对外股权投资情况，包括企业名称、账面价值、持股票比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作详细情况、后续处置计划等。说明发行人拟投资合伙企业是否认定为财务性投资，如是，是否涉及扣减情形，如否，结合拟投资合伙企业的投资协议主要条款内容、对外（拟）投资企业情况及和发行人主要经营业务协同性等，说明未将对该拟投资合伙企业的投资认定为财务性投资的原因及合理性。公司最近一期末是不是真的存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的详细情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。

  请保荐人和会计师核查并发表明确意见，并说明对发行人外销收入、应收款项、存货、预付款项进行核查的手段、具体核查过程及取得的核查证据，涉及函证的，说明函证金额及比例、报告期内回函率及函证相符情况、未回函比例、未回函比例较高的原因及合理性（如适用）、回函不符情况、执行的替代程序，包括但不限于所取得的原始单据情况，实际走访并取得客户签章的访谈记录情况，期后回款情况，所取得外部证据情况等，并说明已采取的替代措施是否有效、充分，相关证据能否相互印证。请发行人律师核查（10）-（13）并发表明确意见。（审核问询函第1条）

  (一) 结合军方客户采购计划、客户的真实需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变动情况、下业需求、市场之间的竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关坏因是否持续；并结合最新一期财务数据等，说明公司为改善业绩采取的应对措施及其有效性

  1. 结合军方客户采购计划、客户的真实需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况、定价模式、销售单价和数量、主要原材料成本及费用变动情况、下业需求、市场之间的竞争等，分业务说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，相关坏因是否持续

  公司自成立以来，以“三十年三个阶段六步走”的发展的策略为指引，始终聚焦于低空近程防御装备的研发、生产和交付业务，积极实践推动低空制空权能力和体系建设，构建了以低空超低空防御体系市场需求为牵引的“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系。公司立足低空制空能力建设，形成了应用于国防和民用不相同的领域的系列化产品和解决方案，在军工、射频器件及材料等行业细致划分领域形成了良好的市场基础。

  营业收入方面，2023年度，运营商5G基站建设资本支出会降低，5G射频行业市场之间的竞争加剧，导致5G主设备集采单价下降较多，即使公司在保持市场领头羊的情形下，通信电子业务收入较上年同期也会降低；同时，在军品方面，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目受技战术指标提升、功能要求增加等因素影响，国内军方某部上级机关对交付周期进行了调整，项目首批及第二批次合同均未完成产品交付，暂未确认收入，上述因素综合导致2023年公司营业收入较2022年下降15,114.05万元，降幅30.12%。2024年，公司积极拓展军贸业务和海洋系列新产品军方市场，装备出口及海洋系列新产品按照合同要求完成产品交付验收，公司营业收入较2023年同期增长5,170.77万元，增幅为14.74%。

  2025年度，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目完成首批交付，公司营业收入随之上升9,738.17万元，增幅达24.20%。

  扣非归母净利润方面，2023年度，公司核心军工产品“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目受军方技战术指标提升、功能要求增加等因素影响，交付周期调整，同时国内运营商5G基站建设资本支出阶段性下降，5G射频器件行业竞争加剧，主设备集采单价同比下降，公司军品业务和民品业务营业收入及毛利率均出现下降，导致公司扣非归母净利润一下子就下降；2024年度，公司军贸订单及海洋系列新产品交付带来军品收入大幅度增长，同时公司降本增效、冲回前期预提股权激励费用，扣非归母净利润减亏9,876.63万元；2025年度，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批合同本期验收交付带来公司营业收入增长，整体导致扣非归母净利润减亏663.86万元。报告期内，公司扣非归母净利润持续为负的根本原因为公司营业收入规模导致毛利规模有限，但是期间费用金额较高，同时减值损失进一步加剧了公司的亏损情况，得益于报告期内公司营业收入持续上升，公司扣非归母净利润亏损程度持续收窄，具有合理性。

  按照客户属性，公司收入分为军品收入和民品收入。报告期，公司军品收入波动较大，分别为1,971.18万元、9,761.28万元和14,317.81万元，军品收入主要来自于公司核心产品便携式防空导弹指挥系统系列新产品的销售；民品收入分别是33,097.67万元、30,478.34万元和35,659.97万元，公司民品收入主要来自于5G射频器件及芯片产品销售。

  1) 军方客户采购计划、客户的真实需求变化、军工业务订单未能如期交付并实现收入情况

  军工行业作为国家安全和国防建设的核心支柱，近年来在政策支持、技术进步和市场需求的多重推动下，呈现出强劲的发展形态趋势。在现代高技术条件下，制空权的争夺已成为决定战争胜负的主要的因素，现代局部冲突中无人机使用频次高，末端防空重要性凸显，为了应对无人机威胁，世界各国普遍重视低空监视雷达的研发，低空监视雷达成为现代战场中的关键装备。根据Modor Intelligence的数据，全球2021年防空系统市场价值为140.50亿美元，预计到2027年将达到214.10亿美元，预计预测期内（2022-2027年）复合年增长率为7.43%，其中增长最快的市场是亚太市场。《中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》要求全力发展新域新质作战力量。发展新域新质作战力量，势必着重发展全新领域的新质战斗力，如无人机、微波、高度信息化、智能化新型装备等新质作战力量。随着我们国家国防和军队信息化的加速推进，预计未来我国军费结构中信息化武器装备和新域新质作战装备占比将进一步提升。

  公司军工装备业务主要以子公司西安天伟电子系统工程有限公司（以下简称天伟电子）为业务平台，以低空近防防御系统为核心，全力推进新一代低空近防（猎影3.0）、智能立体边海防（猎狐）、要地防空、战场环境综合感知、数字军营、国防动员、5G军事应用和军工配套业务，核心产品“便携式防空导弹指挥系统”系列新产品已在国内列装并出口国外，业务规划一直紧跟市场需求与国内、国际技术发展的新趋势，积极在国家重大战略需求、国民经济热点领域和国家安全关键领域谋篇布局，产品在细致划分领域得到了广泛的认可，为公司在低空近防领域奠定了良好的市场基础。

  公司军工装备业务现有产品的目标市场主要为国内军方及我国允许出口的国外军贸客户。由于军工产品的特殊性，国内销售直接面向军方，国内市场为买方垄断市场，军方采购计划直接决定了公司军品的国内销售；军品的国外销售需通过军贸公司代理的方式来进行，在军事需求牵引下，国家的对外战略、双边关系及国际政治军事形势的变化对军品的国际销售具有决定性影响。我国军方按照军费开支计划进行武器装备采购，其采购具有较强的计划性，对不同装备的年度采购计划会有波动。2017年以来，公司军品业务订单情况如下：

  2021年12月，公司子公司天伟电子与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目首批合同，原计划交付时间为 2022年 12月30日前。2022年12月，经甲方上级机关组织论证，下发了《关于开展某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造的通知》，对已列装的“某型便携式防空导弹情报指挥系统”（猎影1.0）升级改造总体方案进行了明确。因技战术指标提升、功能要求增加等因素影响，合同交付期限调整为状态鉴定审核检查通过后3个月内，并签订《补充协议》。公司依照合同及补充协议约定积极开展合同履约工作。

  2023年11月公司子公司天伟电子与国内军方某部签订“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目第二批次合同，交付期限为状态鉴定审核检查通过后4个月内。2023-2024年公司积极组织研发生产以推动产品升级改造工作，截至2025年末，该项目已实现首批合同产品交付并确认收入。

  综上所述，公司军方客户采购具有较强的计划性，报告期内公司军品订单交付周期较长系受军方上级机关对产品技战术指标提升、功能要求增加、鉴定试验须按军方计划实施推进等因素影响，2025年度公司“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目已通过状态鉴定审查，第一批次采购订单已通过军方验收，实现产品交付并确认收入。截至本说明出具日，公司“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目第二批次采购订单已通过军方验收并确认收入，且已收到军方客户下达新的备产计划，随公司新一代便携式防空导弹情报指挥系统产品（猎影2.0）通过状态鉴定审查，预计未来该产品订单的执行将进入稳定期。

  军方审价模式适用于定制化产品和单一来源的产品，军方首次下达产品订单时，与公司确认该产品的暂定价格，暂定价格的依据为同种类型的产品价格或根据技术资料测算的价格，产品交付后，先按暂定价格进行前期结算，待审价后进行最终结算。

  公司便携式防空导弹指挥系统系列新产品采用军方审价模式；招投标价格模式适用于军方招投标产品，公司在部队招标网上获取招标信息，根据招标信息进行价格测算，形成招标文件，并参与招投标，中标后以中标价格作为结算依据，公司海洋系列新产品主要是采用招投标价格模式。

  本次发行已向贵所提交信息豁免披露申请，公司军品销售数量、单价按照行业主管部门相关规定属于涉密信息，本说明按相关规定未予披露。

  2023年审价调减收入 777.59万元，不考虑以上因素对产品单价的影响，2023-2024年度，公司军品业务产品营销售卖单价及数量情况按照指数化分析，具体如下：

  从销售数量看，2024年度便携式防空导弹指挥系统系列新产品、海洋系列新产品较2023年度均有增长，便携式防空导弹指挥系统系列新产品销量增幅为200.00%，主要系军贸订单增长且2024年完成验收交付；海洋系列新产品销量增幅为140.10%，主要系前期军方订单和本年新签订的订单集中完成验收交付。

  从平均单价变更来看，2024年度便携式防空导弹指挥系统系列新产品较2023年度增长 14.30%，主要系不一样的客户对产品规格、性能参数、配套等需求存在一定的差异导致销售单价有所波动。2024年度海洋系列新产品平均单价较 2023年度增长246.78%，主要系所售产品细分品类不同，产品性能和指标差异导致价格差异。

  2023年所售均为销售指标、性能简单的细分产品，单价较低，2024年销售指标、性能较高的产品较多，销量占比72.16%，该产品单价较高，导致2024年平均单价增长。

  2024-2025年度，公司军品业务产品营销售卖单价及数量情况按照指数化分析，具体如下：

  从销售数量看，2025年度便携式防空导弹指挥系统系列新产品、备件及其他较2024年度均有增长，便携式防空导弹指挥系统系列新产品销量增幅为200.00%，主要系“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目完成首批交付确认收入；备件及别的产品销量增幅为428.57%，主要系向客户A-3交付低空空管保障系列新产品实现销售所致。

  从平均单价变更来看，2025年度便携式防空导弹指挥系统系列新产品较2024年度下降 34.72%，主要系军方客户定价与军贸客户定价方式差异及不一样的客户对产品规格、性能参数、配套等需求存在一定的差异导致销售单价有所波动，2024年主要为军贸业务，2025年便携式防空导弹指挥系统系列新产品均为军方客户，不一样客户及产品差异导致销售单价下降。2025年度备件及别的产品平均单价较2024年度增长73.05%，主要系向客户A-3所售产品集成度较高导致单价上升。

  公司作为军工产品生产企业，产品的销售和生产均有鲜明的军方控制的特点，公司向军方提供的产品所需的物料，其供应商需经驻厂军代表审核备案，列入合格供方名录，公司物料采购须在该目录中选择相应供应商。部分配套部件及分系统由作为配套部件随公司整机产品一同通过军方设计定型的军工公司制作。公司军贸项目原材料采购无需军方审核备案。因此，公司军工装备业务采购供应商大致上可以分为三类，包括军品配套供应商、合格供方名录（合格供应商）及其他供应商。

  报告期各期，公司军工装备业务采购金额分别为7,235.09万元、6,192.32万元和 3,457.97万元，其中向配套供应商、合格供应商采购合计占比分别为94.53%、88.90%和93.19%，占比较高。2025年度军工装备业务采购金额相比来说较低，主要系“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”两批次项目前期已完成主要生产物料采购，本年度重点开展产品技术状态最终鉴定及交付验收工作，新增采购需求较少；同时后续备产计划根据军方计划进行。

  报告期各期，公司向配套供应商采购的金额分别为4,106.08万元、3,159.63万元和1,712.65万元，占军品业务总采购金额的比例为56.75%、51.02%和49.53%。

  向配套供应商采购的原材料主要为系统级产品，数量少单价高，各年度采购金额与军方订单情况、生产周期、供应商军检及交付时间相关，2022年军方订单处于升级改造初期的研发试验阶段，采购数量较少，随着该项目逐步开展，配套供应商按公司采购需求陆续交货。公司2021年和2023年与军方签订的两批次订购合同，公司分别于2022年、2023年与供应商签订主要物料采购合同锁定采购单价，在报告期各期陆续交付入库，因此报告期内向配套供应商采购物料的单价较为稳定。

  报告期各期，公司向合格供应商采购的金额分别为2,733.01万元、2,345.47万元和1,509.65万元，占军品业务总采购金额的比例为37.77%、37.88%和43.66%。

  向合格供应商采购的原材料主要为电子元器件和模块级器件，数量较多，单价相比来说较低，受军品订单下达时间及生产周期影响部分物料采购存在不连续性。

  由于公司军品订单执行周期较长，同类原材料报告期内采购连续性不足，考虑到各年度间采购数量和单价的可比性，选择如下原材料进行报告期内年度间比较。

  2023-2024年度，公司向合格供应商采购的主要物料单价及数量情况按照指数化分析如下：

  2023-2024年度，公司向合格供应商采购的主要原材料数量变动较大，主要军方订单下单时间、执行周期及不一样的产品所需原材料规格参数存在一定的差异所致，公司向合格供应商采购的原材料单价未发生变动。

  2024-2025年度，公司向合格供应商采购的主要物料单价及数量情况按照指数化分析如下：

  2024-2025年度，公司向合格供应商采购的主要原材料数量变动较大，同一品类原材料采购单价未发生明显的变化，采购数量变动主要受客户订单下单时间、执行周期及不一样的产品所需原材料规格参数存在一定的差异所致。

  综上，受军方订单下达时间和生产所处阶段的影响，公司向合格供应商采购的原材料数量存在较动，但主要原材料单价基本一致，未发生大幅波动。

  报告期各期，公司向其他供应商采购的金额分别为396.01万元、687.22万元和235.66万元，占军品业务总采购金额的比例为5.47%、11.10%和6.82%，向其他供应商采购的原材料主要为零部件，采购数量多单价低，占比较小，对公司军品业务原材料成本影响较小。

  综上所述，报告期内，受军品业务军方管控较为严格的行业特点，公司军品业务原材料采购成本较为稳定，与军品业务毛利率变动情况相符。

  军工行业存在特有的资质壁垒、市场壁垒和技术壁垒，具体表现在武器装备的科研生产需要国防科技工业主管部门的许可，严格的许可审查条件和审查流程是行业壁垒之一；武器装备需纳入军方型号管理，由军方组织项目综合论证，在军方的控制下进行型号研制和设计定型，整个项目程序严格且时间比较久，研制武器装备有较高的型号研制壁垒；军工电子行业是高科技、高的附加价值的技术密集型行业，作为军工电子行业中最有代表性的领域，指挥自动化领域集中了情报侦察、监视、通信、敌我识别、指挥、控制、电子战等信息化技术，具有较高的技术壁垒。公司在低空近防领域拥有深厚的技术积累，公司研发生产的便携式防空导弹情报指挥系统能够对城市、要地等重要敏感区域的低空、超低空飞行器进行侦察识别、威胁判断和引导处置，在要地防空与反无人机作战中能快速引导便携式防空导弹实施精准拦截，在城市及要地防空等场景发挥核心作用。目前及未来一段时间内，由于行业的高壁垒特征，国内潜在竞争对手进入该市场的难度较大； 由于国际先进军用技术的技术封锁和军品禁售的制约，西方国家向我国出口类似 产品的可能性较小；且公司产品技术水平先进，有着非常明显的竞争优势。 ② 市场需求 军工行业是国家安全和国防建设的重要支柱，涵盖了从传统武器装备制造到 高端军工电子技术等多个领域。2026年3月5日，在第十四届全国人民代表大 会第四次会议上提交的预算草案显示，2025年全国财政安排国防支出预算 19,095.61亿元，增长7%。我国国防工业正处于快速建设发展期，国防预算将有 力支撑我国军队装备建设。近 10年我国国防预算占 GDP比重基本维持在 1.21%-1.32%之间，数值相对来说比较稳定，与全球主要国家相比，我国国防预算GDP占 比处于较低水平，未来有望加大投入。 当今作战体系下，低空防御已成为国防体系中至关重要的一环。随着军事技 术的快速的提升，各类低空飞行器如无人机、巡航导弹等的广泛应用，使得低空领 域的安全威胁日益严峻。公司作为专注于低空防御领域的企业，正面临着前所未 有的市场机遇与挑战。依据市场研究数据，全球低空防御市场规模呈现出快速增 长的态势。全球低空防御市场规模预计将从2024年的82.82亿美元增长至2030 年的逾100亿美元，年复合增长率达到5.1%。 2018-2030年全球低空防御市场规模注：资料来源：Grand View Research，浙商证券研究所

  随着国家国防预算的增长以及全球安全形势变化，公司低空防御领域核心产品便携式防空导弹指挥系统系列新产品下游市场需求稳定。

  综上，报告期内公司军品业务收入受军方计划下达、客户的真实需求、产品状态鉴定审查等多因素的影响，营业收入波动符合公司真实的情况，符合军品行业特征，具备合理性。

  公司民品业务收入主要来自于通信电子行业，报告期各期通信电子行业收入为28,089.15万元、25,222.54万元和30,984.82万元，占民品业务收入的比例为84.87%、82.76%和86.89%。

  公司通信电子业务主要聚焦于通信设施行业的5G射频器件及芯片的生产、销售，最重要的包含上游微波射频无源器件中的环行器、隔离器、旋磁铁氧体。

  公司5G射频器件及芯片主要客户为通信设施制造商，主要客户以招投标方式作为产品定价机制，公司依据成本加成的定价模式参与客户的招标采购，并最终通过竞标结果确定中标份额和产品价格。公司旋磁铁氧体通过招投标或商业谈判确定产品价格。

  2023年度及2024年度，公司5G射频器件及芯片中主要细分产品营销售卖单价及数量情况如下：

  从销售数量变动看，2024年度，环行器销售数量较2023年度增长11.75%，隔离器销售数量较 2023年度下降 22.30%，铁氧体销售数量较 2023年度增长21.47%，主要系受海外5G业务增长所致，客户环行器需求上升同时带动其原材料铁氧体销量增长，隔离器销量下降主要系公司主动放弃部分低价订单所致。

  从平均单价变更看，2024年度，环行器平均销售单价较2023年度下降10.23%，隔离器平均销售单价较2023年度增长1.85%，铁氧体平均销售单价较2023年度下降11.76%，2024年度行业竞争、市场环境及客户降价需求尚且没改善导致环行器、铁氧体单价下降，隔离器单价增长主要系公司低价订单减少导致。

  2024年及2025年，公司5G射频器件及芯片中主要细分产品营销售卖单价及数量情况如下：

  从销售数量变动看，2025年度，环行器销售数量较2024年度增长21.84%，隔离器销售数量较 2024年度增长 32.08%，铁氧体销售数量较 2024年度增长9.96%，公司5G环行器、隔离器、铁氧体销售量均呈增长趋势，根本原因为公司优质的产品性能、较强的交付能力使得主要客户提高采购份额。

  从平均单价变更看，2025年度，环行器平均销售单价较2024年度下降1.61%，隔离器平均销售单价较2024年度增长2.30%，铁氧体平均销售单价较2024年度增长 10.00%，环行器平均销售单价下降比例较低，主要受客户不相同产品规格变动影响，隔离器价格受产品性能及客户的真实需求影响略有上升，铁氧体价格持续上涨主要受原材料成本及市场需求上升所致。公司环行器、隔离器、铁氧体平均销售单价变更反映了其所处市场之间的竞争环境的实际情况。

  射频器件和芯片是无线通信系统的核心组件，大范围的应用于移动通信、雷达、卫星通信、广播电视和军事通信等领域，近年来呈现出强劲的增长态势。根据法国市场研究机构Yole Développement的数据，2025年全球射频器件市场规模已达到约295.60亿美元，预计到2027年将突破300亿美元，年均复合增长率超过8%。其中，5G通信和物联网是推动市场增长的主要动力。中国作为全球最大的5G市场，射频器件需求旺盛。2025年中国射频器件市场规模已超过850亿元，预计2026年将接近1,000亿元，年均复合增长率保持在15%以上。

  公司射频器件和芯片产品主要为环行器、隔离器。环行器和隔离器是通信、雷达等系统中关键的无源器件，用于控制信号定向传输和保护敏感组件。环行器和隔离器市场按应用细分为移动通信、卫星通信、雷达系统、测试和测量以及医学成像，电信是最大的应用领域。

  从全球市场看，由于对高速数据传输的需求一直增长和移动电子设备的普及，电信行业正在经历指数级增长。环行器和隔离器在提高通信网络的性能和效率方面发挥着至关重要的作用，环行器和隔离器能轻松实现信号的顺畅流动、减少信号损失并防止干扰，从而确保可靠和高质量的通信。5G技术的广泛应用以及其更高的数据速率和更低的延迟要求，逐步推动了通信行业对环行器和隔离器的需求。

  随着网络运营商继续扩展和升级其基础设施，对这些通信组件的需求预测将保持强劲，这将对全球环行器和隔离器市场行业产生积极影响。环行器和隔离器还是航空航天和国防系统中的重要组件，有助于提高雷达性能、电子战能力和卫星通信。这些组件可保护敏感设备免受反射信号造成的损坏，高隔离度并确保低损耗的信号传输。先进雷达系统、卫星通信网络和电子战系统一直增长的需求正在推动航空航天和国防领域的全球环行器和隔离器行业的增长。此外，环行器和隔离器可在医疗成像行业提高诊断成像设备的性能和准确性。环行器和隔离器在核磁共振成像(MRI)系统中发挥着至关重要的作用，可确保正确的信号传输和隔离，从而获得更清晰、更精确的图像。医疗成像行业对先进医学成像技术的需求一直增长，推动了医学成像领域对环行器和隔离器的需求，促进了全球环行器和隔离器市场行业的增长。

  报告期内，公司射频器件环行器、隔离器主要使用在于5G通信领域。2021年以来，我国5G基站建设放缓，同时受客户优化供应链和竞争对手压价等影响，公司隔离器、环行器业务面临激烈的市场之间的竞争环境，2023年公司5G射频器件和芯片收入有所下降。

  截至2026年3月31日，全国5G基站总数已达495.8万个，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3201万个，全国86个城市的168个小区、工厂和园区开展万兆光网试点部署，5G-A(5G演进网络)目前已覆盖 330个城市。展望未来，5G射频器件和芯片行业竞争将更加聚焦于技术的前瞻性和应用的纵深度，低轨卫星直连手机、低空经管等场景，正推动通信网络从地面走向“空天地一体”。公司5G射频器件和芯片产品将迎来更广阔的市场空间，和更高要求的技术迭代创新。

  公司通信电子业务以隔离器、环行器与旋磁铁氧体材料为核心产品，业务聚焦于5G射频器件和芯片领域方向。在环行器、隔离器领域，深圳市华扬通信技术有限公司（以下简称华扬通信）已进入全球主要通信设施制造商微波射频无源器件供应商名录，是射频微波环行器、隔离器市场的主要参与者之一。目前环行器和隔离器行业，国内主要市场参与者包括华扬通信、广东大普通信技术股份有限公司、国睿科技、横店东磁、武汉凡谷等；国外主要市场参与者包括日本TDK和日立金属、韩国Partron、欧美SDP和Skyworks。

  旋磁铁氧体属于高磁性、高尺寸精度和高一致性的高端铁氧体材料，由于产品生产技术工艺难度相对较大，所以具备供货能力的厂商较少，目前南京彼奥电子科技有限公司（以下简称南京彼奥）已经基本满足通信设施制造商的性能及产量需求，逐步实现旋磁铁氧体国产化替代，成为移动通信领域旋磁铁氧体材料的主要供应商。目前旋磁铁氧体行业，国内厂商能够批量生产且满足性能需求的企业最重要的包含南京彼奥、中电九所、绵阳市维奇电子技术有限公司等企业。

  综上，受国内5G基站建设放缓，国内运营商资本化投入稳中有降及行业竞争加剧等因素影响，公司2023-2024年5G射频器件及芯片营业收入下降，合乎行业情况，具备合理性。

  报告期内，公司销售费用分别为3,854.02万元、4,040.59万元和3,544.92万元，占据营业收入比例分别为10.99%、10.04%和7.09%，主要包括职工薪酬、业务推广费、业务招待费、交通差旅费。因经营需要公司销售人员数量未大幅下降，销售费用下降幅度小于销售收入下降幅度，导致销售费用率报告期内略有波动。

  2023年，公司销售费用较2022年下降636.09万元，降幅为14.17%，主要系营业收入下滑导致。2024年，公司销售费用较2023年增长186.57万元，增幅为4.84%，主要系随着销售收入增长，职工薪酬有所增长。2025年度，公司销售费用较上年下降495.66万元，降幅为12.27%，主要系公司通过降本增效措施促使职工薪酬、业务推广费、业务招待费减少所致。

  报告期内，公司管理费用分别为9,886.05万元、8,340.65万元和9,037.48万元，占营业收入的占比分别是28.19%、20.73%和18.08%，最重要的包含职工薪酬、折旧费、中介机构费用、业务招待费和股份支付，公司报告期内管理费用金额整体呈波动趋势，受营业收入及股份支付冲回影响，管理费用率有所下降，主要原因系：① 公司营业收入规模上涨，同时，公司积极推行各项降本增效措施，收入的规模效应及费用的控制促成费用率持续下降；② 公司2021年股票股权激励计划因未达到行权条件，已确认的股份支付费用1,038.27万元在2024年进行了冲减，导致管理费用有所波动。

  2024年度，公司管理费用较2023年下降1,545.40万元，一方面公司采取有效降本措施，严格控制各项费用支出，提高管理效率；另一方面公司2021年股票股权激励计划未完成行权条件，冲减前期已计提股份支付费用1,038.27万元。

  2025年度，公司管理费用较上年增加696.83万元，增幅为8.35%，主要系2024年度因行权条件未成就的激励对象进行了相应的股票期权注销，导致股份支付费用冲回1,038.27万元。

  报告期内，公司研发费用分别为12,155.37万元、8,635.87万元和8,026.79万元，占据营业收入的占比分别是34.66%、21.46%和16.06%，主要系公司始终紧跟行业发展趋势和核心用户需求，致力于研发领域的创新性发展，坚持技术自主可控，深入推进技术与市场融合，持续加大在军工装备、5G射频芯片、行业大数据应用等领域的研发投入，成功取得了一系列核心产品的研发成果和关键核心技术的重大突破，为公司可持续高质量发展提供技术支撑，但也进一步降低公司扣非归母净利润。

  2023年度，公司研发费用维持在较高水平，主要系公司处于科研战略、能力建设的投入期，核心技术攻关的提升期及规模化、产业化加速的推进期，公司围绕低空近防布局低空制空能力建设，持续加大低空近防、边海防、网络化预警雷达、数字海洋、射频器件、射频芯片、T/R组件等多个重点方向研发投入。

  2024年度，公司研发费用较2023年下降3,519.50万元，降幅为28.95%，主要原因系部分项目关键技术能力和新产品研发实现新突破，实现研发阶段技术目标，同时公司战略聚焦核心领域，优化研发资源配置，精简部分研发人员，研发费用有所减少。

  2025年度，公司研发费用较上年同期下降609.08万元，降幅为7.05%，主要原因系2024年公司与西安交通大学的合作研发项目、成都通量毫米波项目及LDO项目产生的外部研究费用较高，同时部分研发项目完成转入开发阶段导致折旧费用及材料费用会降低。

  报告期内，公司财务费用分别为-467.41万元、120.53万元和1,943.15万元，占营业收入的比例分别为-1.33%、0.30%和3.89%。2023年，公司财务费用较2022年增加2,736.87万元，增幅为85.41%，根本原因系2023年汇率变动幅度下降，汇兑收益下滑所致。2024年，公司财务费用较2023年增加587.94万元，增幅为125.79%，根本原因系2024年汇率变动导致汇兑收益较2023年下滑幅度较大。2025年，公司财务费用较2024年同期增加1,822.62万元，增幅为1,512.13%，增幅较大根本原因系：① 公司有息负债增加导致利息支出增加所致；② 因天伟电子客户A-5、A-6应收账款原币金额较大，汇率波动造成汇兑损失，由于客户A-5、A-6应收账款已全额计提坏账准备，该款项汇兑损失对公司净利润无实质影响。

  (4) 说明报告期内公司营业收入波动的原因及合理性，扣非归母净利润波动且持续为负的原因及合理性

  报告期各期，公司营业收入为35,068.85万元、40,239.62万元和49,977.79万元，扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的纯利润是-20,761.75万元、-10,885.11万元和-10,221.25万元。民品方面，2023-2024年度，受5G射频行业市场之间的竞争加剧，运营商5G网络资本化投入稳中有降，即使公司在保持市场领头羊的情形下，公司通信电子业务收入有所下滑；2025年度，随着5G-A商业化及客户份额的提升，公司通信电子业务收入较上年同期增加。军品业务方面，受客户的真实需求、订单计划下达及审价收入调减等因素的影响，各报告期收入有所波动。其中“某便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目受技战术指标提升、功能要求增加等因素影响生产及状态鉴定审查周期较长，导致2023-2024年未交付验收，暂未确认收入，随着2025年度“某便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”完成状态鉴定审查后实现交付，公司营业收入实现增长。此外，受期间费用和减值损失影响，公司报告期内扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润持续为负。（未完）